关于浙江地区城投债的调研分析

浙江地区城投企业近年逐步实现市场化转型，随着债券市场的发展，优质的城投企业加大了债券市场融资的比例。而浙江地区城投因其整体区域经济发展情况好、资产负债水平比较合理、市场形象良好，在债券市场投资群体中的认可度也比较高，成为同业债券竞争的主要对象，为银行同业带来了较高的债券承销业务份额，进一步深化了同业与客户的关系，带动了募集资金留存，对传统国有大行以信贷业务优势构建的客户关系形成了挑战。

据统计，2017年以来江苏城投债发行3374只，占全国发行只数的25.26%、发行规模23496.99亿元，占全国发行规模的20.22%，排名第一。同期，我省城投债发行1120只，占全国发行只数8.39%，发行规模9366.21亿元，占全国发行规模的8.39%，排名第二。

截至2020年5月，浙江地区（不含宁波）共有201个城投企业发行了1553只信用债券，发行金额1.43万亿。其中，2017年以来城投债发行情况如下所示：

表1-1 2017年至今城投债券发行概况

单位：亿元

年份	债券只数	同比增幅	发行规模	同比增幅
2017	154	-13.48%	1428.56	-16.04%
2018	209	35.71%	2005.3	40.37%
2019	349	66.99%	2901.6	44.70%
2020至今	189	53.66%	1530	67.40%
总计	901	-	7865.46	-

由表1-1可知，2017年因政策调整，城投债发行处于低位。2018年以来，浙江地区城投债发行持续放量，发行规模与发行只数年均增幅均超过30%。

表1-2 2017年至今各地市城投债券发行情况

单位：亿元

地市	2017年	2018年	2019年	2020年至今	合计
只数	金额	只数	金额	只数	金额	只数	金额	只数	金额
杭州市	30	248	50	601.5	70	615.8	47	460.9	197	1926.2
嘉兴市	18	146	43	313.9	78	501	45	312.5	184	1273.4
绍兴市	31	356	31	280.8	56	584.3	32	250.2	150	1471.3
湖州市	20	174.5	21	157	40	333.3	23	163.2	104	828
金华市	12	208.4	20	329.5	20	238.3	10	98.4	62	874.6
舟山市	12	89.26	15	109	26	190	8	56	61	444.26
温州市	14	95.4	12	76.6	24	177.6	9	72.8	59	422.4
台州市	11	74	13	120.5	21	138.8	12	91	57	424.3
衢州市	3	12	1	10	7	87	3	25	14	134
丽水市	3	25	3	6.5	7	35.5	-	-	13	67
总计	154	1428.56	209	2005.3	349	2901.6	189	1530	901	7865.46

由表1-2可知，浙江地区城投债发行地市主要集中在浙北地区，2017年以来城投债只数超过100只的是杭州、嘉兴、绍兴和湖州。

表1-3 2017年至今城投债券层级情况

单位：只、亿元

层级	2017年	2018年	2019年	2020年至今	合计
只数	金额	只数	金额	只数	金额	只数	金额	只数	金额
市本级	47	333	67	625.2	128	989.4	66	538.2	308	2485.8
区县级	107	1095.56	142	1380.1	221	1912.2	123	991.8	593	5379.66

由表1-3可知，浙江地区城投债发行主体层级主要为区县级，年均发行只数和发行规模占比高于65%。

表1-4 2017年至今四大行城投债承销比例情况

单位：亿元

	区县级	总额	区县级占比
工行	21.65	114.76	18.87%
建行	77.2	121	63.80%
农行	67.9	99.9	67.97%
中行	61	94.7	64.41%

表1-5 2017年至今各评级城投债券发行情况

单位：亿元

主体评级	2017年	2018年	2019年	2020年至今	合计
只数	金额	只数	金额	只数	金额	只数	金额	只数	金额
AAA	6	50	21	375.6	34	316.1	26	273	87	1014.7
AA+	79	883.2	114	1129	176	1556.1	96	775	465	4343.3
AA	68	490.86	73	492.8	137	1021.3	66	472	344	2476.96
-	1	4.5	1	7.9	2	8.1	1	10	5	30.5
总计	154	1428.56	209	2005.3	349	2901.6	189	1530	901	7865.46

由表1-5可知，浙江地区城投企业信用评级主要集中在AA+，占比超过50%。AAA评级的城投企业单只发行规模较大，但发行只数占比低于15%。

表1-6 2017年至今各品种城投债券发行情况

单位：亿元

债券品种	2017年	2018年	2019年	2020年至今	合计
只数	金额	只数	金额	只数	金额	只数	金额	只数	金额
超短融	24	245	32	384.9	50	368.2	28	185.7	134	1183.8
短融	6	83	9	76.5	12	92	7	49	34	300.5
中票	21	161	38	381.5	63	448.9	36	254.7	158	1246.1
PPN	19	121.5	34	215.8	45	293.6	33	230.8	131	861.7
企业债	40	413.5	55	563.6	68	592.7	12	98.2	175	1668
公司债	44	404.56	41	383	111	1106.2	73	711.6	269	2605.36
总计	154	1428.56	209	2005.3	349	2901.6	189	1530	901	7865.46

由表1-6可知，2019年以来，城投企业公司债发行规模大幅增加，占全部品种的38%以上，2020年至今占比近50%，同时企业债规模逐步萎缩。银行间产品发行规模占比保持在40-50%左右，其中超短融、中票和PPN分别占30%左右，短融城投债规模较小。

（二） 我行及主要银行同业情况

2017年以来，工、建、农、中四大行及民生、中信、兴业等主要股份制银行发行城投债294只，1533.55亿元，占全市场的64.33%和42.69%。具体情况如下所示：

表1-7 2017年至今主要银行同业城投债券各评级发行情况

单位：只、亿元

主承销商	主体评级	2017年	2018年	2019年	2020年至今	合计
只数	金额	只数	金额	只数	金额	只数	金额	只数	金额
工行	AAA			3	30.5	4	23.21	1	10	8	63.71
AA+	4	10	3	16.5	6	20.25	1	1.5	14	48.25
AA					1	0.8	1	2	2	2.8
小计	4	10	6	47	11	44.26	3	13.5	24	114.76
建行	AAA			1	18.5	1	12			2	30.5
AA+	3	34	3	37.2	5	10.7			11	81.9
AA	1	1.6			1	3.5	1	3.5	3	8.6
小计	4	35.6	4	55.7	7	26.2	1	3.5	16	121
农行	AAA					3	28			3	28
AA+	1	15	3	39.9	3	10	1	3	8	67.9
AA					1	4			1	4
小计	1	15	3	39.9	7	42	1	3	12	99.9
中行	AAA	1	2.5	4	30	1	5			6	37.5
AA+	1	15	2	17.5	1	6	1	7	5	45.5
AA					2	4.7	3	7	5	11.7
小计	2	17.5	6	47.5	4	15.7	4	14	16	94.7
交行	AAA			1	10					1	10
AA+	2	14	3	6	9	27.8	2	10.95	16	58.75
AA	1	4			1	1.8	3	8	5	13.8
小计	3	18	4	16	10	29.6	5	18.95	22	82.55
民生	AAA					1	3.3	1	10	2	13.3
AA+	4	23	13	44.35	28	110.61	9	29.19	54	207.15
AA	1	4	5	16.4	9	27.1	7	24.88	22	72.38
小计	5	27	18	60.75	38	141.01	17	64.07	78	292.83
中信	AAA	2	20	6	36.5	5	17.46	5	32.5	18	106.46
AA+	10	88.49	14	62.5	19	111.15	15	60.4	58	322.54
AA	1	0.8			4	13.16	4	10.5	9	24.46
	13	109.29	20	99	28	141.77	24	103.4	85	453.46
兴业	AAA	3	7.5	3	20	1	15	2	10.5	9	53
AA+	3	18.5	8	59.5	12	100.1	7	38.5	30	216.6
AA					2	4.75			2	4.75
	6	26	11	79.5	15	119.85	9	49	41	274.35
总计		38	258.39	72	445.35	120	560.39	64	269.42	294	1533.55

由表1-7所示，2017年以来，工行城投债客户主要集中在AAA高评级客户，发债金额占比为55.51%，同期，建行、农行、中行和交行AAA高评级客户发行金额占比仅为25.21%、28.03%、39.60%和12.11%，其城投客户主要集中在AA+客户。

同时，股份制银行是银行间城投债的承销主力，2017年以来中信银行、兴业银行和民生银行AA+客户发行金额占比分别为71.13%、78.95%和70.74%，且城投发债绝对量远高于国有银行，因此在承销排名中位次不断上升。

2017年以来，国有银行城投债主要品种为超短融和中票，而股份制银行在传统品种以外在PPN品种上发力，近三年中信银行和民生银行PPN金额占比高达24.40%和24.54%。

表1-8 2017年至今主要银行同业城投债客户维护情况

单位：户、只、只/户

	发债客户数	发债笔数	单户发债笔数
工行	15	24	1.60
农行	5	12	2.40
中行	8	16	2.00
建行	9	16	1.78
交行	10	22	2.20
中信	32	85	2.66
兴业	16	41	2.56
民生	33	78	2.36

由表1-8所示，2017年以来，工行城投债客户15户，发债笔数24只，单户发债笔数仅为1.6只/户，在主要同业中排名最末。除建行外的其他同业户均发债笔数均高于2.0。