2020债券市场一周概览（0420-0424）

一、一周债市概况

本周流动性维持平衡但并不泛滥的状态。周五央行缩量续做561亿TMLF（定向中期借贷便利），利率在预期中下调20bp，全口径净回笼2113亿。

债券市场总体延续乐观情绪，在没有明显消息刺激下，债市在前半周呈现“阴涨”状态，但周四周五最终收益率仍明显下行。从期限曲线看，10-1Y、30-10Y利差均到了相对较高的位置；低绝对利率+高期限利差的环境下，市场出现一定的“做平冲动”，本周明显出现利率债由3年、5年再到7年、10年的蔓延式下行。

本周信用债一级市场发行量2215.7亿元，较上周减少525亿元；其中短融发行1278.4亿元，中票发行937.3亿元。本周AAA评级发行量1764.6亿元，占比79.64%，发行期限以1年以内和3-5年为主；AA+评级发行量289.7亿元，AA评级发行161.4亿元，发行期限均以1年以内为主。二级市场活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。

二、浙江区域发行情况

浙江地区共计发行债务融资工具16只、101.4亿，其中超短11只、50亿，中票5只、51.4亿。其中地方国企及央企子公司发行规模90.4亿，民企11亿，市场上发行主体以国资企业为主。具体发行明细：

债券类型	发行人简称	发行规模(亿)	期限	主体评级	票面利率(%)	发行人企业性质	主承销商
SCP	海宁皮城	3.00	270D	AA+	2.27	地方国企	兴业银行,宁波银行
SCP	浙农控股	5.00	270D	AA	4.10	地方国企	工行,北京银行
SCP	富邦集团	2.00	180D	AA	5.20	民营企业	浙商银行
SCP	宁波舟山港	15.00	270D	AAA	1.90	地方国企	宁波银行,建行
SCP	三花控股集团	3.00	268D	AA+	2.75	民营企业	招商银行
SCP	中国巨石	5.00	268D	AAA	1.90	央企	中信银行
SCP	滨海新城开发	5.00	270D	AA	3.16	地方国企	民生银行,宁波银行
SCP	亚厦控股	2.00	270D	AA	5.90	民营企业	杭州银行
SCP	兴合集团	3.00	240D	AA+	3.00	地方国企	浙商银行
SCP	宁波交投	3.00	270D	AAA	1.95	地方国企	民生银行
SCP	浙江龙盛	4.00	270D	AA+	2.50	民营企业	农行
MTN	湖州交投	3.00	3+2	AA+	2.80	地方国企	兴业银行,中信银行
MTN	柯桥城投	5.90	5.00	AA	4.49	地方国企	杭州银行,国泰君安
MTN	杭齿前进	2.50	3.00	AA	3.38	地方国企	中信银行,招商银行
MTN	嘉兴国投	20.00	3+2	AAA	2.67	地方国企	民生银行,中信银行
MTN	浙能集团	20.00	5.00	AAA	3.06	地方国企	招商银行,工行

三、机构主要观点

1、中金固收

未来两周将迎来数据真空期，多空可能进入观望期；市场对基本面的关注更多可能集中在月底常委会的召开、海外疫情拐点以及对地缘政治风险的担忧，短期内利率债等资产的避险需求支撑仍在。利率债在5月可能迎来供给高峰，但央行会进一步降准提供流动性来消化这部分供给，长端利率出现大幅上行的可能性并不高。

2、国信固收

经济最差的时候已经过去，二季度将迎来恢复式增速上行，预计后期宏观组合是“货币宽松延续”+“经济基本面回升”。现在比较明显的问题是市场变化远远地抛在货币政策之前，下一阶段政策的焦点将是财政政策发力。10年期国债2.5%是底部区域，后期收益率上行概率较大，建议适当缩短久期。

3、华泰固收

近期债市出现超长利率上行、信用利差走阔等“异常”现象，是疫情阶段、债券供给担忧以及机构行为下的结果。一季度经济数据落地之后政治局会议首提“六保”，财政预计走上前台，货币政策点名“降准、降息”，这可能会强化曲线陡峭、评级利差走阔等现象。重申十年国债2.5%水平上进入不稳定阶段，未必是单边调整，但波动明显增大，对信息会较之前更敏感。操作上，久期策略保持为主，重申不建议加码，曲线做平还需要契机。不确定性的基本面冲击+确定的融资条件改善=利好主流平台和龙头企业。