一、一周债市概况

本周流动性继续维持平衡但并不泛滥的状态。本周公开市场有2000亿元MLF到期,周五(5月15日)定向降准落地叠加MLF利率2.95%偏高,央行缩量开展1000亿元1年期MLF操作,本周净回笼资金1000亿元。

本周债券市场情绪不稳,日内走势波动起伏较大。整体来看,资金利率多数走低,但国债各关键期限收益率普遍上行,同时期限利差走阔。主要原因可能有(1)一级市场巨量供给对市场情绪形成冲击;(2)4月经济(特别是出口)数据超预期好转,激发投资者对经济后续好转的预期;(3)年初以来,债市积累的涨幅已非常可观,部分投资者有止盈需求。

本周信用债一级市场发行量1282.88亿元,较上周增加244.08亿元;其中短融发行448.5亿元,中票发行173亿元。本周AAA评级发行量923.55亿元,占比71.99%,发行期限以1年以内为主;AA+评级发行量146.5亿元,发行期限以1-3年为主。

二、浙江区域发行情况

浙江地区共计发行债务融资工具7只、43亿,其中(超)短融4只、23亿,中票3只、20亿。全部为地方国企及央企子公司。具体发行明细:

债券类型 发行人简称 发行规模(亿) 期限 主体评级 票面利率(%) 发行人企业性质 主承销商
MTN 舜财控股 10.00 3年 AA+ 4.32% 地方国企 国开行,北京银行
SCP 中电海康 5.00 270D AAA 1.85% 中央国企 宁波银行
MTN 余杭城建 5.00 5年 AAA 3.30% 地方国企 中信银行
SCP 中国巨石 5.00 90D AAA 1.60% 中央国企 宁波银行
CP 海江投资 3.00 350D AA+ 2.10% 地方国企 农业银行,国开行
SCP 小商品城 10.00 120D AA+ 地方国企 建设银行,进出口银行
MTN 舟山交投 5.00 5年 AA+ 地方国企 中信银行,邮储银行

三、机构主要观点

1、中金固收

货币政策在两会后有进一步放松的空间,财政一揽子刺激方案规模超预期的可能性不高,其中特别国债的规模和资金用途是关注焦点。国债和地方债带来的供给压力可能会在最近2-3个月释放,但释放后,后续的供给压力将明显下降,中长端利率下行的制约可能也会解除,后续收益率将呈现牛市变平。

2、国信证券

如果全球疫情逐渐可控,那前期支撑债市收益率下行的核心逻辑将面临转变。10年期国债2.5%是底部位置,接下来收益率上行概率较大。另外,资金利率整体处于低位运行,但短期出现“边际收紧”的概率也不低,且较低资金利率对短端利率的下拉力量会减弱,整体收益率在目前较陡的情况下出现走平的概率较高。

3、华泰固收

根源在于疫情、经济和政策这三大因素所带来的债市最友好阶段已经过去,机构资产负债成本倒挂蕴含的不稳定因素凸显。但经过近一阶段的调整,目前对债市仍不持悲观态度,毕竟货币政策政策尚未转向。该位置可以适度博弈全球重启经济的进程、外需冲击、贸易摩擦和后续降准等。